事件:

央行决定从4月25日起,下调大行、股份行、城商行、非县域农商行、外资行人民币存款准备金率1个百分点;同日,上述银行将各自按照”先借先还”的顺序,使用降准释放资金偿还其所借央行的MLF。

点评:

此次降准力度较大,未来降准空间仍存

降准力度大。从降准范围来看,除县域农商行外,基本覆盖全部商业银行。此次降准100BP,在历次全面降准中,力度较大。15年以来的几次全面降准均为50BP,只有15年4月一次降准了100BP。相较以往而言,此次降准力度很大。

近几年,央行主要通过逆回购、PSL以及MLF等方式来提供基础货币,导致央行对其他存款性公司债权大幅上升,18年2月末达10.3万亿。随着MLF规模的增加,央行公开市场操作难度明显上升,且MLF等操作抬升银行负债成本,用降准替代MLF等宜早不宜迟。此次降准后,大型金融机构法定准备金率仍高达14.5%(考虑150BP定向降准后),在全球属于很高水平,仍有较大降准空间。尽管央行提及,为防范风险需保持相对较高的存款准备金率,考虑当前法准率仍处高位,我们判断仍有进一步降准的可能。

降准释放约1.3万亿流动性,明显利好上市银99电玩大厅行业绩 此次降准主要是两种流动性调节工具的替代,共释放流动性约1.3万亿。具体看,1)置换约9000亿MLF(1年期利率3.3%),可降低银行负债成本,预计可节约150亿资金成本;2)释放4000亿元增量资金,将主要用于小微贷款投放,利于降低小微企业融资成本。假设新增资金投放贷款利率5%,贡献利润约135亿。预计此次降准可提升商业银行利润约1.3个百分点。 预计提升大行和股份行利润增速0.7-1.1个百分点。此次降准的大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行,意味着大行和股份行降准释放资金主要将偿还MLF。据测算,降准可提升大行和股份行盈利约0.7-1.1个百分点,其中农行、平安银行盈利提升达1.1个百分点。

投资建议:强力降准催化,反转行情或开启 三重底,配置正当时。我们认为,银行股或是三重底(业绩、估值、持仓),18年息差或超预期,此次降准以及4月下旬披露的一季报或是催化剂,反转行情或开启。此次降准或是”宽货币”的确认,利于上市银行降低同业负债成本。力推业绩改善大且近期回调大的四大行和零售银行龙头(平安招行宁波),关注中信H股。

风险提示:经济下行超预期导致资产质量恶化;监管趋严超预期影响市场情绪等。

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